Unternehmensbewertung: Was ist Ihr Unternehmen wirklich wert?

In diesem Artikel informieren wir Sie darüber

• wann eine Unternehmensbewertung sinnvoll ist.
• was Unternehmenswert und Kaufpreis unterscheidet.
• welche Faktoren und Verfahren den Wert beeinflussen.
• welche steuerlichen Aspekte relevant sind.
• wie Ihre Wirtschaftsprüfung/Steuerberatung Sie dabei unterstützt.

Eine Unternehmensbewertung kann aus ganz unterschiedlichen Gründen notwendig oder sinnvoll sein. 

Je nach Anlass verändert sich auch die Perspektive auf den Unternehmenswert. 

Bei einem geplanten Unternehmensverkauf interessiert Inhaberinnen und Inhaber vor allem, welcher Preis am Markt realistisch erzielbar ist. Bei einer Schenkung innerhalb der Familie spielen dagegen oftmals die steuerlichen Bewertungsvorschriften eine entscheidende Rolle. Am Anfang einer fundierten Unternehmensbewertung steht deshalb nicht die Formel, sondern die Frage nach dem Bewertungszweck.

Ein Unterschied wird in der Praxis häufig übersehen: Unternehmenswert und Kaufpreis sind nicht dasselbe.

Eine Unternehmensbewertung ermittelt anhand bestimmter Verfahren und Annahmen einen nachvollziehbaren Wert für das Unternehmen. 

Der tatsächlich vereinbarte Kaufpreis entsteht dagegen in der Verhandlung zwischen Käuferinnen und Käufern sowie Verkäuferinnen und Verkäufern. Dabei spielen weitere Faktoren eine Rolle: 

• die Nachfrage nach dem Unternehmen
• die Finanzierungsmöglichkeiten der Käuferseite
• strategische Interessen
• bestehende Abhängigkeiten 
• oder der Zeitdruck auf einer der beiden Seiten

Ein Unternehmen kann rechnerisch einen bestimmten Ertragswert haben. Ob sich dafür tatsächlich eine Käuferin oder ein Käufer findet, die oder der genau diesen Betrag zahlt, steht auf einem anderen Blatt. Gerade bei kleinen und mittelständischen Unternehmen ist es deshalb wichtig, die rechnerische Bewertung mit der wirtschaftlichen Realität zu verbinden.

Gerade bei einem Unternehmensverkauf oder einer Unternehmensnachfolge spielt neben dem rechnerischen Unternehmenswert noch eine weitere Frage eine wichtige Rolle: Lässt sich der Kaufpreis aus der zukünftigen Ertragskraft des Unternehmens überhaupt finanzieren?

Eine Käuferin oder ein Käufer muss aus den künftig erwirtschafteten Überschüssen in der Regel nicht nur den eigenen Lebensunterhalt und notwendige Investitionen finanzieren. Häufig müssen zusätzlich Zins und Tilgung für die Kaufpreisfinanzierung getragen werden.

Damit wird die sogenannte Kapitaldienstfähigkeit zu einem wichtigen Plausibilitätscheck. Ein rechnerisch hoher Unternehmenswert bedeutet nicht automatisch, dass ein entsprechend hoher Kaufpreis auch wirtschaftlich tragfähig ist.

Wer ein Unternehmen bewertet, blickt zunächst auf dessen Vergangenheit: Umsätze, Gewinne, Kostenstrukturen und Jahresabschlüsse liefern wichtige Informationen. 

Entscheidend ist jedoch nicht allein, was das Unternehmen in den vergangenen Jahren verdient hat. Für potenzielle Käuferinnen und Käufer ist vor allem interessant, welche Erträge das Unternehmen künftig nachhaltig erwirtschaften kann. Genau hier beginnt die eigentliche Bewertungsarbeit.

Historische Ergebnisse werden dafür bereinigt. Einmalige Einnahmen oder außergewöhnliche Aufwendungen können das Bild verzerren. Bei inhabergeführten Unternehmen wird zudem geprüft, ob ein marktgerechter Unternehmerlohn berücksichtigt wurde.Anschließend stellt sich die Frage, ob sich die bisherigen Ergebnisse auch in Zukunft fortschreiben lassen.

Dabei sind unter anderem folgende Faktoren relevant:

• der Verkauf eines Unternehmens
• Wie stabil ist der Kundenstamm?
• Bestehen starke Abhängigkeiten von einzelnen Kunden oder Lieferanten?
• Wie stark hängt das Unternehmen von der bisherigen Inhaberin oder dem bisherigen Inhaber ab?
• Gibt es wiederkehrende Umsätze?
• Wie entwickelt sich der Markt?
• Sind Investitionen notwendig?
• Gibt es personelle oder organisatorische Risiken?
• Wie belastbar ist die Unternehmensplanung?

Welches Verfahren zum konkreten Unternehmen und zum Bewertungsanlass passt, sollte deshalb zwingend im Einzelfall geprüft werden.

Eine besondere Bedeutung bekommt die Unternehmensbewertung bei Schenkungen und Erbschaften. Wer Unternehmensanteile innerhalb der Familie überträgt, beschäftigt sich nicht nur mit einem möglichen Markt- oder Verkaufswert. 

Für steuerliche Zwecke gelten eigene Regelungen des Bewertungsgesetzes, unter bestimmten Voraussetzungen kommt dabei das vereinfachte Ertragswertverfahren bzw. als Mindestwert der sog. „Substanzwert“ zur Anwendung.

Wirtschaftsprüferinnen und Steuerberaterinnen bzw. Wirtschaftsprüfer und Steuerberater verfügen bei der Unternehmensbewertung über eine wichtige Grundlage: Sie kennen die Zahlen des Unternehmens häufig über viele Jahre hinweg und können die wirtschaftliche Entwicklung entsprechend einordnen.

Dabei ist immer klar, welchen Zweck die Bewertung erfüllen soll und welche Aussagekraft benötigt wird. Eine erste indikative Einschätzung für interne Überlegungen stellt andere Anforderungen als ein Gutachten, das im Rahmen einer Auseinandersetzung oder komplexen Transaktion verwendet wird.

„Was ist mein Unternehmen wert?“ ist eine berechtigte Frage – sie lässt sich nur selten mit einer einzigen Zahl aus dem Stegreif beantworten. Vor der Berechnung stehen mehrere grundlegende Entscheidungen: 

• Warum wird das Unternehmen bewertet? 
• Welche zukünftigen Erträge sind realistisch? 
• Welche Risiken bestehen? 
• Und welches Bewertungsverfahren passt zum Anlass?

Ertragswertverfahren, Discounted-Cashflow-Verfahren, Multiples oder Substanzwert liefern dabei unterschiedliche Perspektiven. Bei steuerlichen Anlässen kommen zusätzlich die Vorschriften des Bewertungsgesetzes ins Spiel. 

Und selbst wenn am Ende ein rechnerischer Unternehmenswert feststeht, bleibt eine weitere Erkenntnis bestehen: Der Wert eines Unternehmens und der Preis, den jemand tatsächlich dafür bezahlt, müssen nicht identisch sein.